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貝殼赴美IPO，左暉信里藏玄機(jī)

時(shí)間：2020-08-04 03:00:04 類型：瀏覽量：4879

逆流而上，似乎更彰顯價(jià)值。

于貝殼找房而言，似乎一直在逆流而上。中概股紛紛赴港二次上市的大背景下，7月24日，貝殼集團(tuán)（下稱“貝殼”）正式向美國(guó)紐交所提交IPO申請(qǐng)，股票代碼為BEKE。如果成功上市，貝殼或?qū)⒊蔀榻刂聊壳爸袊?guó)企業(yè)年度大赴美IPO項(xiàng)目，也是“中國(guó)居住服務(wù)平臺(tái)股”。高盛、摩根士丹利、華興資本、摩根大通等擔(dān)任貝殼集團(tuán)IPO承銷商。

據(jù)CIC報(bào)告，以2019年GTV（平臺(tái)成交總額）看，貝殼找房已成為繼阿里巴巴之后的中國(guó)第二大商業(yè)平臺(tái)。招股書中，貝殼計(jì)劃募集資金至多30億美元，主要用于研發(fā)，以繼續(xù)投資公司的平臺(tái)功能和基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)、新的家庭交易服務(wù)擴(kuò)展、服務(wù)產(chǎn)品多樣化及向新區(qū)域擴(kuò)展業(yè)務(wù)，以及一般公司目的。

對(duì)于貝殼而言，赴美IPO讓自身進(jìn)入全新階段，而這個(gè)階段意味著什么？貝殼集團(tuán)董事長(zhǎng)左暉在招股書“致股東的一封信”中闡釋了居住服務(wù)的“產(chǎn)業(yè)、組織、未來(lái)”關(guān)系，試圖讓投資人更了解貝殼。

左暉的信中，究竟透露出貝殼未來(lái)發(fā)展的哪些關(guān)鍵信息？

鏈家貝殼合體資產(chǎn)打包成重要一環(huán)

左暉說(shuō)：“我們是一個(gè)18年（鏈家）和2年（貝殼）的組織的結(jié)合體“。

2002年鏈家成立，距今發(fā)展18年，貝殼找房是在鏈家18年基礎(chǔ)之上發(fā)展而來(lái)的，距今也有兩年時(shí)間。如左暉所言，房地產(chǎn)服務(wù)業(yè)作為一個(gè)“前工業(yè)化”的行業(yè)，卻有著大量的機(jī)會(huì)和空間被互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)進(jìn)行深度重構(gòu)。

實(shí)際上，2009年開始鏈家便與IBM合作首次試水互聯(lián)網(wǎng)模式；2010年推出鏈家在線；2014年，鏈家推出自有的房產(chǎn)信息平臺(tái)鏈家網(wǎng)。2018年4月，左暉準(zhǔn)備突破自營(yíng)模式局限正式宣布上線貝殼找房。在過(guò)去兩年多的時(shí)間里，貝殼找房抓住了居住產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的機(jī)遇，在資本的支持下，逐步成為中國(guó)大的房產(chǎn)交易和服務(wù)平臺(tái)。

也正是這種結(jié)合體讓團(tuán)隊(duì)在過(guò)去的18年時(shí)間里，對(duì)這個(gè)行業(yè)進(jìn)行了從標(biāo)準(zhǔn)化到線上化的改造，并形成了嶄新的商業(yè)模型——貝殼。

招股書顯示，2019年，貝殼共完成超過(guò)220萬(wàn)單交易，總計(jì)產(chǎn)生2.13萬(wàn)億元的交易總額（GTV），同比增長(zhǎng)84.5%。成為中國(guó)大的房地產(chǎn)交易和服務(wù)平臺(tái)，同時(shí)也是橫跨所有行業(yè)的第二大商業(yè)平臺(tái)。截至2020年6月30日，貝殼已進(jìn)駐全國(guó)103個(gè)城市，連接265個(gè)新經(jīng)紀(jì)品牌的超過(guò)45.6萬(wàn)經(jīng)紀(jì)人和4.2萬(wàn)家經(jīng)紀(jì)門店。

貝殼規(guī)模業(yè)績(jī)迅速做大，則得益于其建立的ACN合作網(wǎng)絡(luò)，亦可以稱作貝殼平臺(tái)模式。

2018年，貝殼找房建立之初，便同時(shí)成立經(jīng)紀(jì)人之間的合作網(wǎng)絡(luò)Agent Cooperation Network（ACN），使得包括購(gòu)房者、賣房者、房東和房客在內(nèi)的住房客戶能夠與房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)品牌、門店和中介機(jī)構(gòu)順利進(jìn)行住房交易。

ACN模式下，貝殼的另一大優(yōu)勢(shì)在于其擁有數(shù)據(jù)維度豐富的樓盤地圖，包括房屋情況、周邊交通、教育配套等信息。這一樓盤地圖從2008年由鏈家開始構(gòu)建，截至2020年6月30日，已經(jīng)覆蓋2.26億套房屋信息。

業(yè)內(nèi)人士分析，隨著貝殼平臺(tái)門店網(wǎng)絡(luò)、用戶規(guī)模的不斷增加，ACN模式的規(guī)模效應(yīng)或?qū)⒊手笖?shù)級(jí)增長(zhǎng)，進(jìn)而反哺用戶和收入的雙向提升，形成良性閉環(huán)。

而面對(duì)ACN網(wǎng)絡(luò)造成的行業(yè)“分羹無(wú)食“爭(zhēng)議，左暉表示，“我們相信高度協(xié)作會(huì)提升每一位參與者的帶寬。而協(xié)作本身使得經(jīng)紀(jì)人與經(jīng)紀(jì)人之間的零和博弈變成win-win的共生關(guān)系?！?/p>

“結(jié)合體”具體到此次上市主體，則表現(xiàn)為鏈家被貝殼裝進(jìn)IPO框架內(nèi)。

2019年，原鏈家投資方股權(quán)已經(jīng)通過(guò)協(xié)議鏡像平移至貝殼找房；同時(shí)，貝殼、德佑、鏈家三家管理團(tuán)隊(duì)合并，為上市打包做足準(zhǔn)備。貝殼方面表示，“我們擁有并運(yùn)營(yíng)中國(guó)地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)領(lǐng)先品牌鏈家，它是貝殼平臺(tái)上不可分割的一部分。我們堅(jiān)信鏈家的成功經(jīng)驗(yàn)幫助貝殼在搭建行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和標(biāo)準(zhǔn)、貝殼快速和可持續(xù)增長(zhǎng)方面鋪平了道路?！?/p>

招股書顯示，核心管理團(tuán)隊(duì)股權(quán)占比為51%。左暉通過(guò)Propitious Global Holdings Limited持股達(dá)28.9%，投票權(quán)46.8%。貝殼聯(lián)合創(chuàng)始人及高管團(tuán)隊(duì)中，貝殼找房CEO彭永東持股為3.6%；鏈家聯(lián)合創(chuàng)始人單一剛持股為1.6%；貝殼找房聯(lián)席COO徐萬(wàn)剛持股為1.8%。

平衡長(zhǎng)短期利益

左暉說(shuō)：“貝殼對(duì)越困難和越漫長(zhǎng)的回報(bào)越有興趣”。

招股書顯示，貝殼三大主營(yíng)業(yè)務(wù)為存量房交易、新房交易、其他新興業(yè)務(wù)，主要收入來(lái)自于住房交易和服務(wù)的費(fèi)用和傭金?？偸杖霃?017年的255億元人民幣增加12.3％至2018年的286億元人民幣，2019年則增長(zhǎng)60.6％至460億元人民幣（65億美元）。2017-2019年，貝殼利潤(rùn)率分別為18.8%、24%、24.6%，呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，貝殼的二手房交易GTV從2018年的8219億元提升為2019年的12970億元，增長(zhǎng)58%，二手房板塊2019年收入為245.7億元；新房交易GTV從2018年的2808億元提升到2019年的7476億元，增長(zhǎng)166%，新房板塊在2019年實(shí)現(xiàn)202.7億元收入。

誠(chéng)如左暉而言，做難而正確的事，是貝殼理解并相信的成功之道。而困難的就是，一個(gè)“正確”的決定往往帶來(lái)的不是收益的增長(zhǎng)而是下降，當(dāng)然這種下降是階段性的。

想做“中國(guó)大的房產(chǎn)交易和服務(wù)平臺(tái)”的貝殼也正在經(jīng)歷痛苦的“無(wú)產(chǎn)出期”。招股書顯示，2020年一季度，貝殼在營(yíng)收約71.2億元情況下，凈虧損達(dá)到12.31億元左右。此前一年，貝殼的營(yíng)業(yè)凈虧損為21.8億元。研發(fā)投入方面，貝殼2017年、2018年和2019年的支出分別為2.52億元人民幣、6.71億元人民幣和15.71億元人民幣。

左暉坦言，貝殼組織的獨(dú)特性在于，我們堅(jiān)定的選擇長(zhǎng)期利益，選擇做“正確”的事情而不是快速成功的事情，我們對(duì)走捷徑有天然的反感。我們也意識(shí)到“正確”的事情往往比較艱難，需要長(zhǎng)期對(duì)行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行改造，從而提升效率和消費(fèi)者體驗(yàn)，再獲得商業(yè)的長(zhǎng)期回報(bào)。

受新冠疫情影響，貝殼2020一季度營(yíng)收下降，對(duì)比2019年同期下降12.7%，從82億人民幣降低到71億人民幣，但成本趨于穩(wěn)定，造成利潤(rùn)率短期下滑，毛利潤(rùn)僅為5億。但進(jìn)入二季度以來(lái)，收入預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)至不低于197億，較2019年同期的115億，增長(zhǎng)72.4%，凈利潤(rùn)從4億人民幣增長(zhǎng)到不低于27億人民幣，增長(zhǎng)約589.3%。

新冠疫情仍在全球發(fā)展，為什么還是按原計(jì)劃啟動(dòng)IPO進(jìn)程而不是推遲一段時(shí)間？

早在2016年4月，鏈家B輪融資時(shí)，左暉曾與投資人簽訂對(duì)賭協(xié)議，鏈家需要在5年內(nèi)完成IPO。雖然左暉表示要尋求對(duì)內(nèi)歸因，盡量降低環(huán)境的干擾因子，認(rèn)為成功的IPO取決于公司的價(jià)值而非其他，但大環(huán)境風(fēng)云變幻之下尋求上市仍然存在不確定性。

顛覆與未來(lái)

左暉說(shuō)：“創(chuàng)造核心的不可取代的價(jià)值，為此我們永不滿足”。

2019年3月原投資方在鏈家的股份通過(guò)協(xié)議鏡像平移到貝殼找房，貝殼便宣布啟動(dòng)D輪融資，D輪融資由戰(zhàn)略投資方騰訊領(lǐng)投8億美元，高瓴資本、源碼投資、碧桂園創(chuàng)投、新天域投資、華興資本、海峽資本等均是其投資方，融資后估值超100億美元。

同年11月，貝殼又完成了D+輪融資，總?cè)谫Y金額超24億美元，融資方包括軟銀愿景基金、高瓴資本、騰訊控股、紅杉資本等“大咖”。貝殼估值也上升至140億美元。

而此次赴美IPO，也有分析稱貝殼上市后市值有望突破200億美元。

近三年，貝殼的現(xiàn)金儲(chǔ)備一直比較豐富。招股書顯示，貝殼在2017年、2018年和2019年儲(chǔ)備的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為82億元、128億元和319億元。

充足的現(xiàn)金儲(chǔ)備似乎也讓貝殼能夠充分施展拳腳。招股書顯示，貝殼未來(lái)的四大戰(zhàn)略方向包括繼續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)提升效率和客戶體驗(yàn)、進(jìn)一步提高服務(wù)質(zhì)量并在加大人才投入、拓展服務(wù)類別以及有選擇性的進(jìn)行戰(zhàn)略投資和收購(gòu)。

據(jù)CIC報(bào)告，中國(guó)擁有全球大的住房市場(chǎng)，預(yù)計(jì)該市場(chǎng)將進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期，二手房屋交易市場(chǎng)將變得更加重要，并在2024年增至15萬(wàn)億元人民幣。預(yù)計(jì)到2024年，中國(guó)通過(guò)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)實(shí)現(xiàn)的房屋銷售和租賃GTV總額將從2019年的10.5萬(wàn)億元人民幣增長(zhǎng)到19.1萬(wàn)億元人民幣，經(jīng)紀(jì)服務(wù)的普及率將從2019年的47.1％增長(zhǎng)到62.2％。

貝殼在兩周年成立大會(huì)中也向外界公開了自己的“野心”，未來(lái)還將要連接100萬(wàn)服務(wù)者，滿足3億家庭買賣、租賃、裝修家居、社區(qū)服務(wù)等需求。

CIC報(bào)告顯示，中國(guó)房產(chǎn)金融服務(wù)市場(chǎng)的規(guī)模將從2019年的2.9萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2024年的6.6萬(wàn)億元，另外到2024年涵蓋房屋維修和保養(yǎng)、智能社區(qū)、物業(yè)管理和社區(qū)服務(wù)在內(nèi)的居住服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將增至4.3萬(wàn)億元人民幣，復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.4％。

在募集資金的用途中，除去30%用于研發(fā)投入外，貝殼將拿出大約30%的募集資金來(lái)提高大數(shù)據(jù)、人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)等科技應(yīng)用，25%的募集資金則將用于擴(kuò)張新的業(yè)務(wù)區(qū)域。招股書顯示，2019年貝殼其他新興業(yè)務(wù)收入與2018年相比上漲14.7%。

對(duì)于未來(lái)五年貝殼的發(fā)展，左暉多次提及“倒逼”一詞：“我們會(huì)不斷思考5年后的b點(diǎn)，并排除掉到達(dá)這個(gè)b點(diǎn)容易的那些路徑，來(lái)倒逼組織成長(zhǎng)；我們會(huì)對(duì)消費(fèi)者做出大量承諾并為此付出巨大代價(jià)，來(lái)倒逼組織成長(zhǎng)；我們會(huì)不斷進(jìn)入產(chǎn)業(yè)新的領(lǐng)域并選擇“又臟又累”，而一旦成功就有巨大機(jī)會(huì)的方向，來(lái)倒逼組織成長(zhǎng)；我們會(huì)用online倒逼offline的服務(wù)者成長(zhǎng)，也會(huì)用offline的服務(wù)者倒逼online的工程師深入產(chǎn)業(yè)”。

種種倒逼之下，貝殼一直在做“顛覆者”。今天，上市傳聞終于變成真相，貝殼下一步要怎么走值得外界期待。

來(lái)源：中國(guó)網(wǎng)地產(chǎn)

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