立邦今年營收將超105億美元，未來將超阿克蘇諾貝爾？

時間：2022-03-21 16:13:26 類型：全屋定制瀏覽量：4715

3月16日，立邦涂料控股株式會社（Nippon Paint Holdings，以下簡稱“立邦涂料”）公布了新中期經營計劃推進說明會資料。該公司表示，預計提前一年實現第3年11000億日元的銷售收入目標。憑借穩固的涂料需求和市場份額的增長、銷售價格上漲的進展以及新收購的貢獻，第三年目標是整個集團的自主增長推動1400億日元的營業利潤和45日元的每股收益。

立邦涂料在說明會資料中表示，在中期經營計劃的年，設立聯席總裁制后，公司加快了包括并購在內的眾多股東價值大化行動（MSV）。同時，公司尊重集團自主權，明確控股公司角色，強化EPS可持續增長基礎。

資料顯示，立邦涂料在2021年實施了多項舉措，包括：1月，亞洲合資企業完成收購印尼業務100%股權；3月，宣布收購Vital Technical，擴大了涂料周邊業務；4月，過渡到聯席總裁制；8月，宣布將歐洲汽車業務和印度業務轉讓給吳德南集團；10月，宣布收購Cromology、JUB，宣布分拆為控股公司（NPHD）和國內職能公司（NPCS）；11月，宣布全面整合中國汽車涂料合并子公司。

財報顯示，立邦涂料2021年實現銷售收入為9982.76億日元（約合90.424億美元），同比增長29.2%；營業利潤為876.15億日元，與上年同期持平；凈利潤為681.12億日元，同比增長1.0%；歸母凈利潤為675.69億日元（約合6.120億美元），同比增長53.8%。

立邦涂料同時還預計，通過合并Cromology后，集團2022年銷售收入將達到12000億日元（約合105.263億美元），同比增長20.2%。此外，在邁向2023財年——中期計劃的第3年，立邦涂料預計將實現1400億日元的營業利潤目標。

值得一提的是，立邦涂料銷售收入規模已非常接近阿克蘇諾貝爾。財報顯示，阿克蘇諾貝爾2021年實現銷售收入95.87億歐元（約合108.56億美元），同比增長12%。與此同時，立邦涂料預計2022年后有望保持高個位數至低百分之十幾的有機增長，如果再加上并購帶來的增長，公司銷售收入增長率有望達到兩位數。按照這種增速，立邦涂料銷售收入今后有望超越阿克蘇諾貝爾。

立邦涂料對此表示，得益于以亞洲（包括中國）為中心的每個運營地區的穩固涂料需求，以及跨地區市場份額的增長，我們有能力在2022財年之后實現高個位數至低百分之十幾的有機增長；假設當前的原材料通脹在2022財年得到解決，通過價格上漲提高利潤率應在2023財年充分發揮作用；無需額外收購即可在2023財年實現1400億日元的營業利潤目標。

立邦涂料預計運營利潤率將在2022財年第二季度通過戰略性售價上漲開始逐步改善。公司表示，“由于美國和英國禁止進口俄羅斯石油，加上國際物流持續中斷和一些工廠出現間歇性問題，原油和石腦油價格上漲。我們預計原材料價格將進一步上漲。”

一是，由于美國和英國禁止進口俄羅斯石油，原油和石腦油價格上漲超出我們的假設，因此原材料價格短期內不太可能下跌。二是，由于礦石價格持續上漲、物流中斷和供需失衡，鈦白粉價格進一步上漲；烏克蘭危機可能導致鈦白粉價格上漲更快。三是，中國原材料生產和物流繼續受到生產限制和零新冠疫情政策的影響，再加上持續的電力短缺。

立邦涂料表示，在2021年第四季度，我們通過提高銷售價格、采購替代原材料和審查SG&A費用等措施來應對影響所有運營區域的原材料價格上漲。一是，提高主要經營區域裝飾業務的銷售價格，并在與客戶保持良好關系的同時繼續對汽車和工業業務進行價格談判；二是，我們在所有運營區域的研發和生產部門都在共享信息和專業知識，以考慮采購替代原材料；三是，審查所有運營區域的SG&A費用，導致合并SG&A費用率下降1個百分點（30.5%→29.5%）。

針對原材料價格持續上漲，立邦涂料制定了提高運營利潤率的路線圖。一是，在2022年2月宣布的指導假設日本石腦油價格將在2022財年1H之前保持在60,000日元以上；然而，由于美國和英國對俄羅斯石油進口的禁令導致原油和石腦油價格上漲，假設原材料價格將進一步上漲。二是，繼續提高售價以跟上原材料價格上漲的步伐。三是，預計運營利潤率將在第二季度開始逐步改善，同時受益于售價上漲的進展；然而，利潤率改善的時間可能會因原油和石腦油市場發展及其他因素而延遲。四是，有能力通過提高售價在中長期恢復營業利潤率。

立邦涂料表示，利用我們自主和分散的商業模式，繼續推行積極的并購戰略。并購目標方面，1）業務板塊：油漆（裝飾/工業）和鄰接；2）地域：不限；3）潛在目標：強大的企業/產品、品牌和優秀的管理團隊。具體來說，①油漆和鄰接市場的基本面，例如：人口增長和城市化創造了巨大的增長機會；②只要收購對MSV有貢獻，目標地點沒有限制；遠處位置要仔細審查；③繼續利用我們自主和去中心化商業模式的優勢進行資產組合。

立邦涂料在并購方面具體多項優勢：1）財務穩健；2）有能力在日本融資，貨幣穩定，市場穩定；3）完全訪問立邦集團平臺；4）優秀的管理團隊，實現自主、去中心化的商業模式。具體來說，①穩定的現金產生能力和強大的財務狀況；②低利率借貸，股市的安全性和流動性；③在集團內共享專業知識、產品和技術；④將PMI風險降至低。

在金融紀律方面，1）對每股收益的貢獻；2）投資回報率>WACC；3）充足的杠桿能力；4）債務融資優先，股權融資仍是一種選擇。具體來說，①目標是在收購后的年實現每股收益增長；②考慮資金效率；③確保財務穩健，為未來的并購做準備；④在少數股權融資的情況下，每股收益增加也是必須的。

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